Quick Thoughts: Dell Technologies (DVMT US) & Delphi Technologies (DLPH US)

兩個現有部位的檢討跟想法，兩個都是D開頭，Technologies結尾，還真巧。

Dell Technologies (DVMT US)
一月的時候曾經介紹過DVMT，當時股價還在74.8美金，現在是69.92 美金，跌幅6.5%，不幸的是自己實際虧損是11%，因為買的比較早，現在算是虧損最大的部位。

我認為我犯的最大錯誤，在於忽略VMWare(VMW)的高評價，一月的時候PE最高來到40倍，雖然DVMT是有discount，但畢竟是tracking VMW，雖然VMW的產品穩定度跟效能都比對手好，現金流也高，但評價高是事實，20%的EPS成長率，PE到40倍，是沒有任何的安全邊際。

此外，後續的新聞，對VMW也是不利，CNBC報導Dell Technologies可能會把自己賣給VMW，高品質的VMW買下高負債的Dell Technologies，對VMW的股東絕對不利，加上大盤大修正，所以VMW跟DVMT都下跌很多，多等待一點，有安全邊際才是對的，大盤都會給你機會。

就現有部位來看，我先不會賣出，就Dell跟VMW之間的交易案，由於Michael Dell擁有VMW 80%的股份，97%的投票權，他有動機也有能力要VMW去買DVMT，但這樣做會再一次傷害股東的權益，這也讓他未來在公開市場上籌資有難度。我認為這是他需要考慮的。另外，以之前公司一直買回股票的動作來看，胡搞股東的機率不大，所以我先暫時不動。

Delphi Technologies (DLPH US)
一月的時候曾說過要等待DLPH下跌到50美金以下，沒想到真的等到了，耐心等待是有結果的，另外，1/30 DLPH有公布管理層的獎勵方法，有三個面向：

50% RONA

25% Cumulative Net Income

25% Relative Total Shareholder Return

這三項發放標準，我認為算不錯，有跟股東報酬率綁在一起，且另外兩項是跟公司是否有變好有關，我認為還蠻不錯的。

股價從高點60.4美金下滑到48美金，跌幅約20%，找不到什麼消息，可能跟大盤修正有關係，而也有可能跟剛spin-off所出現的賣壓有關。另外，觀察同業BWA的財報，drivertrain Q4營收YoY +15.8%，若扣除匯率跟M&A，YoY +13.1%，EBIT YoY 32.5%，是相當好的成長。

DLPH在2/21公佈Q4財報，看起來也是不錯，Q4營收成長12%，2017年也是成長9%，若扣除匯率影響，Q4營收成長9%，公司公布的OP是下滑5.4%，adjusted OP則是成長23%，我這邊做個調整，只把spin off相關費用加回去，restructuring還是算費用，OP則是成長25.9%，EPS成長16%。

初步看，這個財報還不錯，有維持改善的趨勢，公司對於2018年的guidance，adj EPS預期4.5-4.8，相對於在2017年的adj EPS 5.15，是呈現衰退，但公司的假設是歐元匯率1.15，所以還有調整空間。

到49美金的價位，相對同業是更便宜，2018 PE只有10倍，已經有吸引人的價位，所以我決定買進。