亞馬遜，有人說它是下一個Apple，不可否認，亞馬遜是一間很棒的企業，凡是亞馬遜進入的市場，都有本事摧毀原本的領導者；亞馬遜進入電子書店市場，擊垮Barnes & Noble，讓Border書店破產倒閉，進入電子產品市場，摧毀掉Best Buy，去年引入Kindle Fire，不惜虧本，把Tablet市場價格拉低，也逼得Apple要推出低價iPad，我看也是Apple gross margin下滑的幕後推手，現在又要進軍企業辦公用品市場，我看FAST跟GWW要小心點了。
財務數字也可以看出亞馬遜企業模式有多強，營收過去十年每年都超過20%成長，獲利則不是太穩定，去年則是下滑46%，但亞馬遜是一個Cash machine，CFO/Net Income比例每年都超過2倍，這都要歸功於亞馬遜的存貨管哩，還有收現金的能力，所以它的現金回收循環是負的!!跟Apple一樣是惡霸，收錢收的快，給錢給的超慢，一年只付四次錢，且付錢次數逐年降低，這完全符合好公司的素質(不只Apple如此，巴菲特核心持股可口可樂也是收現惡霸)。
亞馬遜的CEO Bazos也算是個狂人，創立之初，就一直強調亞馬遜重視的是Free cash flow，不管華爾街怎麼想它，每年他都在年報加入一封1997年的年報，而他也是一路走來始終如一，永遠是長期的觀點來看待亞馬遜。
亞馬遜的企業模式不在贅述，網路上跟雜誌的介紹很多，至少它符合好企業的條件，但身為投資人，除了看企業本身外，還要看價格，現在問題來囉，亞馬遜的問題，就是它的價格，當然，有人說亞馬遜還在高成長，不用管它價格，買就是了，不過連知名的避險基金經理人David Einhorn都公開說要空它，亞馬遜的價格是值得去思考的。
看亞馬遜的本益比178，我只能說insanely high，以一家年營收將近500億的公司來說，這種PE太恐怖，PE是Apple PE的十倍，但成長性沒有高十倍，也比FB的93倍高。不過以市值營收比來看，亞馬遜兩倍左右，還算合理，甚至便宜，因為Apple的PSR相當於3-4倍左右，但這多少也反應市場認為亞馬遜top line的擴張可能到一個極限，市場所預期的是亞馬遜margin的改善，畢竟它的Net margin去年只有1.3%，上一季低到1%，與它過去四年平均 margin 3.5%來說，差太多，所以高PE也表示市場在預期它未來在margin的改善，上一季毛利率是大幅改善，不錯的跡象。
當然，看亞馬遜，可能不要去看它的PE，畢竟CEO都說了，現金流最重要，身為企業主，現金流也是最重要，身為投資人，現金流也很重要，而且亞馬遜一路走來始終如一，獲利可能不亮眼，但現金流能力恐怖，因此，可以看一下它的現金流評價，一樣，拿它來跟Apple比一下：
Apple Amazon
Price to FCF 16.02 47
Price CFO 10.6 30.5
Price to Cash 19.48 42.74
CFO 8YR CAGR 61.13% 12.25%
FCF 8YR CAGR 98.25% 18.95%
我只能說，一樣貴，到不如買Apple，至少目前Apple是看的到也吃的到，也難怪David Einhorn說Apple undervalued，看空亞馬遜。
當然，有人說股價是看未來，未來的Amazon成長空間很大，想像無限，這我承認，亞馬遜也真的是好企業，但就是一句話：以合理的價格買進好公司，亞馬遜是好，但我沒辦法說服自己它的價格是合理的，除了PSR之外。
亞馬遜的評價還沒完，下次還會用另一種方法來看，暫時先忘掉亞馬遜吧!!
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