宏達電營運危機變成財務危機??

宏達電(2498)連續兩天都是跌停板，可說是這兩天的焦點股票，曾經的"股王"現在變"股亡"，大家棄如敝屣，現在問題是，跌了那麼低了，還會不會再跌，是不是可以買，還是說來得及跑，詳細看過財報之後，我看到的是--現金危機。

說財務危機或許有點誇張，畢竟HTC現在現金還有800億，也沒借什麼錢，說財務危機還太遠，但財務狀況鐵定不好，這種情況將會繼續拖累未來的營運狀況，除非宏達電可以來個天下無敵的產品，要不然就是一個惡性循環。

財務報表告訴我們甚麼呢？這邊先聲名，財務報表只到第一季，第二季還來不及update，但情況沒有更好。

首先，引起我好奇新的是宏達電的應收帳款周轉率，過去四季大幅改善，照理說，這是好情況，表示收現能力不但好，也沒有因為營運不佳而變差，但這也很奇怪，通常營運變差，回收應收帳款的能力也會變差，但HTC沒有發生這種情況，請看下圖：

不但如此，連存貨週轉率也改善：

看到這個，還真是想要買，但總覺得怪怪的，所以想驗證一下其他的公司，看是不是應收帳款回收率改善，表示營運有轉機，請看宏達電同病相憐的兄弟RIM (接下來都會拿RIM做比較):

從這張圖看到，直觀上是營收成長率的惡化伴隨著應收帳款回收率的惡化，但仔細一看，可以看到在中間有一段，營收成長率下滑，應收帳款回收率也下滑，吼，我差點被宏達電騙了。

但到底為何有這種現象？宏達電沒有負債，所以基本上，負債都是流動負債，主要都是working capital，既然沒有負債，宏達電管理WC的來源，就是：本身的營運，現有的現金，跟其他非現金的流動資產-應收帳款跟存貨。

而以應付帳款來說，其實也是同步增加：

這代表著，其實宏達電的供應商，也在雨天收傘，而且宏達電的負擔似乎有加重的狀況：

AR/AP是應收帳款/應付帳款，減少就表示變現負擔逐漸變重，看到的是持續下滑，也就是負擔加重，且本來應收大於應付，現在反過來，那我怎麼變現(這樣的分析有些缺點，畢竟企業不是只有拿應收來支付應付，但可參考一下)

除了應收之外，再來看看現金跟短期投資

隨著營收轉弱，現金也變弱，短投也得拿來變現，以支付流動負債，RIM也有同樣狀況：

友達也是一樣：

以上的分析，並非傳統的財報分析方式，或許有缺點，其實也只要看流動比例就知道了，部過以企業主的角度去看，是蠻有用的，且由此可見，宏達電現在可能是在現金危機的初期，有可能步上RIM的後塵，甚至是友達的後塵，我們都知道這兩家的股價是怎麼樣。

另外，宏達電現在是高殖利率概念股，現在殖利率超過10%，問題是，由以上的分析來看，宏達電現金鐵定是減少，營運資金都不夠了，哪裡來的錢發股利，萬一未來開始虧錢，股利鐵定沒有，不要說不可能，RIM去年第四季開始虧錢，且一虧就是連續兩季。

所以在未來可能出現虧損，發不出股利的情況下，現在240的高價，真的很高，有人看過240元高價，會虧損且沒股利的企業嗎？除了本夢比很高的網路公司之外。

除此之外，宏達電虧損機率很高，這可以看它的存貨，不要因為它的總存貨持續下滑而覺得不是大問題，問題在於它的製成品存貨：

製成品存貨一路往上，第一季是26億，最新的半年報顯示，57億!!!!!One根本賣不掉，不可能是因為看好市場就一路囤積，要不然不會有上面那張圖顯示的營收成長率下滑但是製成品存貨一路往上。這些存貨的跌價壓力鐵定很大，不要忘了，iPhone 5要上市了，Galaxy是熱銷，如果要對付這兩個對手，宏達電唯一的路，就是砍價，所以最新一季的毛利率上升是假像!!!

我不懂，為何融資餘額一直增加，我想應該不是王大姐用融資買進自家股票吧，其實簡單看財務報表，就知道宏達電不可碰，甚至放空還有空間，看一看RIM，友達，威盛就知道了，趁現在可以跑還來得及。