巴菲特的報告 The Security I Like Best

最近讀了巴菲特在1951年對GEICO所寫的報告，寫的很精準跟有重點，難怪他可以那麼成功，尤其他那時候才20多歲，可以用短短的一頁，寫出GEICO的投資吸引力，所以就研究了他所寫的架構，以後在看公司的時候，可以用這個架構去看。我想所有的投資人跟分析師都可以學習巴菲特研究公司的架構。

以下是我所分析出來的架構，以及我的解讀跟心得：

1. 產業是發生什麼事？市場對這些事件的反應是如何？為何有投資機會？為何會undervalued？

2. 產業的特性是什麼？產業好在哪裡？

價值要有大幅提升的空間，才是真正的undervalued，所以首要條件是產業有前景。

3. 公司是做什麼？主要顧客是誰？

巴菲特用一句話講完，表示真的知道這公司在做什麼，說的天花亂墜表示根本沒抓到重點。

4. 公司的Business model是什麼？

以GEICO來說，就是直銷。

5. 這樣的Business model帶來什麼樣的競爭優勢？

直銷不需要經紀人，所以跟同業比，GEICO的優勢低成本(這個巴菲特一在提到)，也因此，GEICO可以提供低價產品給顧客。

6. 財務數字告訴我們什麼事情？

a. 保費跟保戶大幅成長，為什麼呢？因為低價吸引更多顧客。

b. 高margin，因為成本比對手低。

以財務數字來驗證公司競爭力，是非常重要的。

7. 跟競爭對手比較，公司的表現如何？

在經濟狀況不好時，其他對手都虧錢，GEICO還可以賺錢，且可以砍價吸引更多顧客，由此可知，這個產業比的是價格，是commodity，巴菲特後續也一直提到這一點。

8. 公司的前景是如何？有什麼成長來源？

巴菲特提到一個重點，The investor of today does not profit from yesterday's growth，所以一定要知道為什麼公司會有價值提升的機會。

9. 公司的資本運用狀況如何？價值會不會被diluted？

因為公司高成長，所以在投入比發股利好，進而提升更多內含價值。

10. 董事會的組成如何，持股狀況如何？管理階層如何？

11. 最後，簡單的一句話，為何公司undervalued？

這個分析架構，解答了許多研究公司該了解的問題，雖然只有短短的一頁，但巴菲特花了很多時間去了解產業跟GEICO，也因為夠了解，才知道重點在哪，才可以精準的寫出來。

不管是否可以到達巴菲特的地步，我想上面的分析架構，可以作為以後的參考跟準則。有興趣的人也可以看一下這篇文章，The Security I Like Best，或許會有不同的想法。