The Successful Use of Capital Can Bring Much More Value to Investors

一個讀後心得，商業周刊的報導：儒鴻，現在來看，儒鴻做的東西都是對的，但一開始有多少人注意到它，一開始洪鎮海花很多的錢去開發產品，賺來的錢都投入下去再研發，沒有做這些，也不會有後來的大量訂單以及穩定的客源，也不會有現在的高成長，高Margin，以及高報酬率。

In hindsight，儒鴻一開始做的事情，沒有辦法視為是好的business，花大量的資本去維持獲利成長，但現在來看，他做的事情卻是對的，因為這些花費建立起很高的barrier to entry，尤其是當他達到規模之後，其他的公司很難跟他硬拼。所以洪鎮海在2000年初所作的決策是很有前瞻性的。

身為一個價值型投資人，一開始也不會注意到這樣的公司，但過去十年，儒鴻替股東創造了很大的價值，也可以說它是價值投資，身為一個投資人，miss掉這樣的好公司，真的很可惜，也是一個錯誤，但從中可以有一些資本運用的想法。

固然ROIC可以代表一家公司的競爭力強弱，高ROIC代表這是一個Good Business，但單看絕對數字是會被誤導的，就如同COH或是宏達電一樣。相反的，低ROIC不代表公司未來就不好，一個新公司，通常都需要很大的資本投入，去維持它的成長，也通常會有較低的ROIC，但如果可以像儒鴻一樣，一開始的低ROIC轉換成高的ROIC，那就是真正的Good Business。

真正的重點，應該在於公司怎麼去運用它的資本，有的好公司投入的資本都很少，但有的好公司投資的資本很多，但賺的卻更多，所以看深一點，公司到底是盲目擴張，還是有目標有計畫的建立sustainable moats，後者是可以帶給投資人超乎想像的價值的，看到儒鴻是個例子，台積電也是個例子。