Harmonic Drive Systems - 乍看之下不合理的競爭優勢創造獨佔以及高利潤

很久沒寫Blog，前一陣子新工作比較忙，所以沒有繼續維持，不過寫日記還是很好的習慣，可以時常檢視自己跟Case，所以決定繼續下去。

這篇寫一家日本公司，最近因為開了IB，所以我的Universe擴大到很多國家，但這不一定是很好，Focus還是投資成功的要素，但接觸的越多，懂得也會越多。

前一陣子讀完一本書，策略就像一本故事書，我覺得很棒，裡面提到一個競爭優勢的觀念，有些公司會有一種"乍看之下不合理的"能力，但放到整個策略故事中，就會非常合理，今天我要說的公司，蠻符合這個狀況。

切入正題，我要討論的是一家在日本做機器人關鍵零組件的公司，Harmonic Drive Systems (6324 JP)

首先講一下機器人產業，相信很多人都知道機器人產業很紅，未來三年產業的成長率約12%，算是一個高成長的產業。

高成長也會吸引很多的公司進來，但有趣的是，機器人OEM算是由四家公司寡占，兩家日本公司，Fanuc以及安川電機，兩家歐洲公司，ABB以及Kuka，這四家把持約70%的市佔率。其他的則是很多小的機器人公司，但目前為止，這四大天王的產業地位非常穩定。

Harmonic Drive Systems (簡稱HDS)是做機器人用的減速器，減速器是機器人關節的零組件，運作原理類似腳踏車的變速齒輪，實際運作原理我還沒有很懂，所以無法講得更深入。

減速器這個產業更厲害，全球由三家日本公司寡占，分別是Nabtesco，Sumitomo Heavy Industries (SHI)，以及HDS，全球機器人減速器只由這三家公司供應，由此可見這個減速器很關鍵，進入障礙也高。

減速器之所以這麼難，主要是產品要求高精準度以及品質，因為減速器是由齒輪構成，齒輪間會有縫隙，如果縫隙太大，在接合的時候就會晃動，1公釐的誤差就非常嚴重，所以是個高精度的產業。

而在減速器產業中又分大中小型減速器，這個跟載重負荷量有關，Nabtesco跟SHI集中在中大型減速器市場，小型就完全是HDS的天下。

因為HDS獨佔市場，其獲利能力非常的恐怖，過去十年的平均毛利率37%，FY2014年是43.3%，OP Margin 22.1%，一個製造公司可以有這麼高的獲利能力，接近Apple的水位，可見獨佔帶來的效應有多恐怖

HDS在FY2014年營收為210億日圓，淨利30億日幣，股東權益305億日幣，負債很少，因為很多資本流在帳上，所以ROE只有11%，這是日本公司的通病。

為什麼HDS可以獨佔市場，享有這麼高的Margin？這就要說一下HDS一個"不合理"的競爭優勢，在現代製造業中，強調的是自動化，減少人力，但HDS的產品，手工製造居多，因為要求精準度跟品質，而他們的師傅，要訓練十年才能上手，可見這產品生產有多困難，大廠或許也做的到，我相信Fanuc有能力做，但有哪個大公司，願意投入到那麼高人力的小型減速器，但一年的營收只有2億美金？

總體來看，HDS是一家小而美的公司，而且不用跟對手競爭，非常完美的公司，至於評價部分呢？下一篇再來分析。