頂MSCI光環！F-龍燈今法說 Q4獲利大爆發
http://news.cnyes.com/Content/20121129/KFO09T5OCE4GI.shtml?c=headline_sitehead
國內首檔農業生技股F-龍燈(4141-TW)今(29)日將參加證交所業績發表會，龍燈表示，公司第四季是出貨旺季，全年逾6成獲利將會落在第四季，「一季抵前三季」，法人估計，今年營收將有3成以上成長，每股盈餘將上看6元，優於去年。龍燈日前入選為MSCI全球中小型股指數成分股。
F-龍燈為國內首檔農業生技股，前三季合併營收52.72億元，年增16.67%，在少了匯兌評價損失後，稅後淨利2.55億元，年增29.68%，每股盈餘2.23元。下半年營運在極端氣候後造成「黃小玉」價格持續維持高檔帶動下，植物保護劑需求持續增加，加上「卡位」中南美及中國「雙軸市場」市場策略奏效，逾6成獲利將會落在第四季，因此今年營運獲利高峰將在第四季。
F-龍燈是長期投資的「嫁妝股」，隨著「黃小玉」缺口持續，因今年北半球栽種面積減少，全球作物保護劑的使用量可能會減少，雖今年第二、三季來自美國的需求低於預期，但因美國銷售占比不高，反倒是中南美洲的年底旺季會補回來更多，看好今年第四季旺季成長，看好未來3年公司成長性，公司決定2-3個廠，其中最快會在台南，本月底將跟經濟部簽約，年底前動土，明年上半年年正式投產。
整篇新聞看起來很令人興奮，看完覺得低迷的股價總算有實質業績來，但實際上簡單算一算，充滿了很多不合理的地方，
首先，新聞說法人估計，今年營收將有30%以上的成長，看起來令人興奮，也令人懷疑，F龍燈2011年的營收是65.1億，今年如果成長30%，預估2012年的營收是84.63億，今年前三季的營收是52.72億，所以今年第四季營收預估會有31.92億，今年10月的單月營收是5.99億，要達成第四季的31.92億，11月跟12月總共需要25.93億，平均一個月要12.96億!!!等於月增率超過一倍，可能嗎？F龍燈到目前為止公佈的月增率沒有到一倍過，最高也只有去年七月的39%，似乎要增加一倍，不太可能。或許去年11-12月真的有爆增，畢竟公司說第四季是出貨旺季，沒關係，我們繼續推下去。
因為F龍燈是新上市的，去年11月跟12月的營收目前無從得知，但我們可以推推看去年11 月跟12月的平均營收，去年第四季營收是19.9億(照預估，今年第四季會成長"令人驚艷的"60%)，去年十月的營收是4.89億(看起來跟今年十月一樣，都不向是旺季)，扣一扣，去年最後兩個月營收總共是15.02億，平均是7.51億，等於今年11月跟12月要成長73%!!!!F龍燈到目前為止最高的年增率是今年六月的一倍，但主要是因為去年六月營收突然掉很大，而現在的基期是同樣都是旺季的第四季，要成長73%，似乎也不可能。另外，以去年來看，10月份營收占第四季的比例是24.5%，今年如果照法人預估，10月只有18%，也就是後面兩個月，真的要非常的好。
接下來，我們從EPS來反推一下，法人估計今年EPS上看6元以上，過去三季EPS是2.3，所以第四季需要3.7，我們以過去四年平均的稅後淨利率來推營收，平均淨利率是8.48%，推出來第四季需要的營收是49.84億!!!!比上面所推的預估營收還高!!!
第三，公司說，獲利六成會在第四季，所以前面三季是四成，前面三季累積是2.55億，倒推回去第四季預估獲利會是3.82億，EPS是3.35，營收倒推是45.08億，還是很不可能的高。
最後，以法人預估，營收成長30%，但EPS跟去年比成長13%，可見今年margin會掉很多，這實在不是令人興奮的事情，以今年營收趨勢來看，第四季怎麼看這些數字都是超級高標，甚至不可能。
福爾摩斯說，把所有不可能的都排除掉，剩下的就是答案。以這篇新聞來看，把以上的不可能排除掉，剩下的就是達不到的新聞業績，不知道是哪位法人這麼會估。或許真的有例外，但這個例外要很大，11月初公佈的營收我們就會知道答案了，而我選擇不碰F龍燈，可惜沒得空....
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