最近在看李忠孝的部落格，寫得很棒，其中有一篇，在職業投資圈內觀察，寫得真好，瞬間我也突發奇想，做了一點點投信的Study。
之前有個印象，週轉率越高的基金，績效不會太好，但沒有實證過，所以就從網路上抓了國內投信海外基金週轉率跟報酬率的資料，以下是週轉率跟報酬率的圖，X軸是報酬率，Y軸是週轉率。
六個月
一年
三年
五年
以上四張圖可以看出三個結論，
1. 週轉率越高，績效越差: 雖然關係不是很完美週轉率跟報酬率，是具有負相關的性質，不管是短中長期，所以當你是基金投資者的時候，請記得看一下週轉率，週轉率高的基金，最好不要碰。
2. 週轉率高，內含成本也高: 週轉率高，造成的成本也很高，像有的基金年週轉率600%，有就是說，基金規模100元的話，這檔基金一年的交易金額600元，假如一筆交易成本是20 bps，也就是0.2%，一年的總共要付給券商1.2元，佔基金規模1.2%，加上基金管理費跟銀行手續費，當你買這檔基金的時候，你就先輸了3%左右，別小看這3%，這是很難追的，尤其根據結論1，週轉率高的基金績效都比較差，所以千萬要小心週轉率高的基金。
3. 大多數法人也是人，也是散戶: 週轉率高，表示這經理人的持有期間非常短，不時手癢就動來動去，往往代表這經理人(1) 看不清楚，(2) 追高殺低，(3) 不知道自己在做什麼，(4) 以為自己每天動就是看得很準，但實際上不動可能比較準。這些行為，有沒有很像一般散戶呢？
為什麼會頻繁交易呢? 或許跟資金進出有關，但據我的觀察，跟經理人都很愛看盤有關，不是只有散戶愛看盤，很多經理人看盤看得很兇，常常在類股輪動，某個個股上漲就代表走強，所以不斷的看盤，因此很難忍受市場的波動所帶來的誘惑，因此就手癢，開始亂動，常看盤且可以忍受不交易的經理人，非常少。
當然，不是基金經理人也會這樣，很多人都會手癢，小賭一下，我也會，但是當你手癢身體癢的想要按下交易扭的時候，請記得這四條線，長期投資，才有可能有好績效，普通的投資人跟長期績效好的投資人，往往差異不是在於看得準不準，而在於有沒有紀律去克制自己的慾望，共勉之。
另外，上面四張圖，可以看出另一個現象，績效真的很優異的，只有幾檔，大部分都集中在一起，這也是很有趣，意思大部分都是普通人，而很多研究機構都研究出基金長期是Underperform 大盤的，所以我就好奇的抓了ETF跟這些基金平均報酬率的比較:
報酬率(%)，SPY是SPDR S&P 500 ETF，ACWI是iShares MSCI World ETF，EEM是iShares MSCI Emerging Market ETF。
看到這資料，我的反應是：基金的績效，Schockingly Bad，令人驚訝的爛。
我可以預期到會Underperform，但我沒有到幅度會如此驚人，當然有些基金是新興市場基金，會有拖累到，但如果只看MSCI World，平均來看，差距也不小。而且過去一年新興市場報酬率比較好，但也沒看到基金Outperform。
另外，基金很愛比排名，如果把這三檔ETF跟這些基金一起比，看一看會如何:
排名跟百分比
WOW，這些ETF的排名，是排很前面的，也就是說，只要跟大盤，就可以有很好的績效。
因此，結合週轉率的結論，想要當績效很好的經理人，就是要跟大盤，少交易。基本上跟大盤，就不太需要交易頻繁。但有多少經理人有體悟到這點？為什麼不跟大盤呢？因為自以為很是，自以為很聰明，自以為很厲害，每個人都覺得自己是Buffett，是Peter Lynch，但實際上大部分都是普通人。
普通人還好，最恐怖的是沒有自知之明的普通人，怎麼檢討，都覺得自己是股神，只是一時運氣不好，所以一定要動作更快，看更多盤，要跟著盤勢調整部位，但方法都不變，只是變更快，意思是指更多交易，有差嗎？以同樣的方法期待不同的結果，完全不可能。
跟大盤，真的是最好的策略，可惜，沒有多少人願意承認自己無法打敗大盤，不但自以為是，而且沒有自知之明，所以浪費很多投資人的錢，或許過了幾年，少部分的經理人會體認到這點，但投資人為什麼要把錢給這些經理人這樣玩，還要倒貼管理費呢？而且，既然都跟大盤，為何不買管理費極低的ETF就好？這也就是為什麼這幾年ETF可以搶很多錢的原因。
行筆至此，也是對自己的檢討跟反省，一開始也是覺得自己很厲害，結果輸得一蹋糊塗，才開始認識自己，花了很多錢學到教訓，投資殘酷之處在於，它是一面照妖鏡，而且立即反應，沒有辦法騙自己，過去績效的好壞，跟是否有改善，都可以顯現出一個人的性格。
唯有真的認清自己，承認自己的不足，然後找到適合自己的方法，並有紀律的執行，才有可能成功，這也是為什麼巴菲特可以持續成功的原因。永遠記得這四張圖跟排名，少動多讀多思考，長期投資，ETF+價值投資，是我要做的。
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