從我的NBA Fantasy看我的投資行為

我喜歡運動，這是從小的習慣，也很愛看NBA，也玩了五年的NBA Fantasy，這個遊戲有趣的地方是，跟投資很像，你要在360名以上球員當中，挑10-13名球員組成一個portfolio，所以贏的重點是，就是挑好球員，但與投資不同的地方是，一年重新來一次，要長期持有不容易。

今年我的Fantasy很爛，但其實年初的時候，我的球員是很強的，成績也很前面，但我犯了很多錯誤，毀掉了一個很好的陣容，而這些錯誤也反映到我的投資行為，是值得警惕的，整合我在Fantasy犯的錯誤：

1. 情緒性跟感情性的交易：用兩個高品質的新秀換獨行俠的Dennis Smith Jr.(因為我是獨行俠的球迷)
2. 缺乏耐心
3. 頻繁交易，太過關注短期表現
4. 花太大的代價去交換普通的球員：因為我想要補強我的其他弱項，但補的不夠強，本來強的卻變弱了

我自己犯的錯誤毀掉了我的陣容，而這只是個遊戲，所以對生活跟人生不會有太大的影響，但如果這些錯誤發生在我的投資上，就是相當的致命。

很幸運的，我今年還能outperform benchmark，到目前為止，還可以有7%的報酬率，以上的錯誤，並沒有全部發生在投資上面，情緒性的投資已經不在發生，也會耐心等待看好的標的反映到真正該有的價值，但我還是有一點頻繁交易的問題，到二月為止，總共買進三個新公司，雖然比去年降低，且還在我設定的目標內，但如果按照這個速度，今年我的投資組合會換過一輪，這不是該有的行為，對投資績效來說是有很大的傷害。

此外，今年我的新公司：DVMT，DLPH，LQ，有2檔是輸錢的，勝率很低。當然時間還太短，但就目前來看，我今年的行為是負貢獻，這也證明，太多的動作不是好的。

歸咎原因，在於我很喜歡看到新公司，每次看到新的公司，或是追蹤的部落客推薦的公司，都很excited，都會excited到想要立刻買，但如果每一個都買，我可能要買到30檔以上，投資組合可能一年要換好幾輪，這完全是不對的。

這個就像現在網路時代，資訊爆炸，有資訊是好的，但過多的資訊反而是無效的。結果是，懂的篩選，才是在資訊爆炸時代真正有價值的地方。這也應用到網路公司，真正很厲害的網路aggragator，都是在篩選上面做得很好。像是Google在資訊收尋上，Netflix在content上等等。

投資也是一樣，投資的標地很多，每天都在發生，但真正可以讓績效outperfomr的關鍵，還是篩選，不是一直買賣，而為什麼會一直買賣，就是因為深怕這一支沒買到，萬一漲上去就會miss掉漲幅，但沒想過買了之後也會跟上跌幅，我有時候也會有這種心態，但有在改善。而我的portfolio也可以證明這一點，新買的標的，沒有一定會上漲，反而是已經持有的公司，貢獻最大。

這也是為什麼巴菲特可以長期都很好的原因，他是篩選的高手，雖然有一些錯誤的投資經驗，但他躲過很多災難性的投資，像他在2008年，就有很多人要他出手買雷曼兄弟跟AIG，他都沒有出手，如果出手的話，那在2008年之後，情況就會差很多了，也難怪他會有一個too hard pile。而他最厲害的地方之一，就是可以在很短的時間，看出事不是該投資某間公司。

懂得篩選是個長期的學習過程，除了需要智慧外，也需要耐心跟理性，因為誘惑太多。知道什麼是自己不該有的，不適合自己的，也就是減法，才是最重要的。應用到自己的投資上，雖然在篩選上有進步，但還有99%以上的進步空間，以後我會做以下的動作去改進：

1. 發現一家新公司時，在收集五家公司做比較
2. 每一家新公司，先找出不該投資的理由，也就是風險

2017年績效檢討

很快又過了一年，該是檢討的時候，2017年我的報酬率是25.1%，S&P 500是19.4%，MSCI World是21.8%。謝謝老婆再給我機會還有支持，看著資產跟小孩同步長大，很開心。

對我來說，2017 is a `right` year, not a `good` year. 雖然打敗大盤，但還有改善空間，clarkstreet value的報酬率是32%，比我好很多，而且我相信有很多人40%以上，唯一讓我覺得比較安慰的是，我沒有投資太多的科技類股，可以打敗大盤，對我來說，表示value investing是可行的，也是我的能力圈。

Right & Wrong

我在2017年做對了比較多的事情，如下：

1. 大多數的時間，以價值投資的方式投資
2. 對的ideas押比較重
3. 沒有亂hedge大盤

我認為做錯的地方

1. 仍然有太多的買賣(共有54次)
2. 有時候不是根據價值投資的方式投資

回頭檢視一下過去一年做的投資其實還蠻好玩的，而且是非常有用，知道自己的缺是在哪。首先是交易次數，算一算下來，我很驚訝有54次，很明顯的，我做太多的買賣，我並沒有統計2016年的數字，但我覺得在交易次數方面，我絕對沒有改善。

再仔細算一下，非價值投資跟special situation的交易共18次，平均報酬率是1.7%，總contribution是2.2%，我很幸運，這18筆投資沒有虧錢，原因有2，第一，2017年是大多頭，第二，我還是有認真研究兩筆最大的貢獻(RH US跟另一個暫不揭露)貢獻3.8%。

太多的交易當然會造成第二個錯誤，沒有完全依照價值投資，也造成投資品質的下滑，幸運的是我在大多頭犯了這個錯誤，不會很致命，但如果有大修正，我一定會很慘，因此讓交易次數下降，是我在2018年最大的目標。我的目標是降到24次，也就是一個月最多兩次。

感想跟目標

2017年最大的感想，few and big bets，就是好的idea不用多，但遇到好的掌握度也高的，就要重押，這也是Mohnish Pabrai講過的觀念，剛好也回應到我2017年買賣過多的情況，我慢慢有做到big bets，few bets要大幅改善。

目前我的投資方法已經成形，有兩個方法，第一是合理價買好公司，第二是special situation，而2018年我給自己訂的目標：

1. 降低交易次數到24次以下
2. 所有的投資都是根據我的兩個方法
3. 每一個idea都要放在blog
4. 增加option的應用
5. 學習放空

第三個目標，跟前面兩個是相輔相成的，去年過多的交易，也很難讓我好好的寫idea。增加option，前提是建立在我有一個很好的idea，在去做option，擴大的報酬率。

Summary

2017年有進步，但離很好還有很大的距離，我很高興我還有很大的進步空間，還有很多的挑戰，市場或許會有大波動，或許會遇到空頭，或許跟2017年一樣，我沒辦法預測，目前的方法，也需要市場跟時間的考驗，但參考我最愛的兩個blogs的績效，value and opportunity以及clark street value，價值投資的方法，是經得起市場考驗的。