衰退來了？

其他國家PMI不好，讓全球股市都呈現走低，加上禮拜五兩個重要數據，ISM跟非農就業，讓美股摔了一大跤，出現今年最大跌幅，其它的風險性資產也都重挫，市場狂買黃金跟美債。

禮拜五的下跌，不再是希臘要退出歐元區，而是開始反映到弱勢經濟數據，美股年線也跌破，市場是開始擔心衰退的出現。

現在來簡單檢視一下這些數字。

無庸置疑的，非農只有增加 69K，這數字不怎麼討喜，但這也是受到去年底到今年初暖冬的影響造成的，大部分雇主都提前雇用，從去年月到今年3月總共增加1.375百萬的就業人口，2010年到2011年同期只有913K，過去一個世紀的平均是133K，這說明了這個冬季特別強，所以真實的就業數字可能需要等到六月之後才會明朗。

造成就業人數增加幅度少的部門，主要是在Construction，減少28K，這也是暖冬效應造成，其實像HD跟LOW在它們的法說也有提到類似的效應，所以Construction的部門減少不是太意外，其他部門的表現到是還OK。

ISM數字雖然下滑，但仍然是處於擴張狀態，新訂單部分，還持續往上走到60，看不到疲弱狀態，不過卻與芝加哥PMI的新訂單指數不一致，這是要注意的部分。ISM的就業也很OK，下滑幅度最大的是，之前連續三個月都是60以上，這次反而是掉到47.5，以這樣來看，美國通膨不會發生，貨幣政策一樣持續寬鬆。

這樣來看，美國經濟沒有到惡化的狀態，只能說是修正上一季比較好的表現而已，在貨幣政策還沒緊縮的情況下，說衰退還太遠，唯一的變數就是大家都知道的歐洲，怎麼走很難去預測，畢竟現在是政治問題，走法還是有可能跟前兩年一樣，鬧一鬧又沒事了，唯一有事的是歐洲經濟越來越差，股市跌成這樣，也算是在反應這件事。

值得注意的是，債券市場大多頭，不單是公債，連公司債高收益債都是，最近一堆廣告看到很多基金公司都在推這些，警訊開始出現了，最後一根稻草，就看哪一本雜誌出現"高收益債很好賺"的標題。

美股又殺又拉

這兩天，美股殺很大，也拉很大，走勢很像，時間點也很像，都是在本人上床睡覺的時候開始拉。

在4/30我發表的文章，一開頭就說商週出現"美股很好賺"的封面，美股就有高點，這次也蠻準的，以後繼續參考。

這兩天也都是歐洲惹的禍，又是希臘，這場戲演了三年了還沒演完，每年都幾乎一樣走勢，第二季就殺，當然也有傳統所謂的Sell in May，就目前來看，走勢應該跟去年差不多。

今天華爾街日報有一篇蠻有趣的報導，"How a Radical Greek Rescue Plan Fell Short" http://online.wsj.com/article/SB10001424052702304203604577393964198652568.html?mod=WSJEurope_hpp_LEFTTopStories，提到希臘是如何被搞垮的，其實歐債歹戲拖棚，說穿了是自食惡果跟短視近利，歐豬五國當然要負責，但德國跟法國也都要負責，如果歐元崩解的話，德國總理將會是歷史罪人。

雖然現在焦點在希臘，但應該要更小心德國跟法國之間的對談，現在歐洲除了德國之外，已經體認到光靠刪減支出是無法減赤減負債的，要靠的是經濟成長，所以我想以法國為首的其他歐元區國家，應該會對德國施壓，要經濟成長，財政政策要寬鬆一點，貨幣政策也是一樣，最好的是發行歐洲債券，ECB自己在印錢買，等於是QE，也變相讓歐元貶值。

 可惜，這條路短期不可行，德國人目前不願意去做這種事，一方面是通膨，一方面是人性，問問我們自己，我們會願意拿自己的錢跟信用去擔保身邊不賺錢又負債的酒肉朋友嗎？很難，德國人也是這樣想的，所以他們情願叫其他人減赤，搞不好到最後自食惡果。

這除了是經濟問題外，也是政治跟外交問題，牽涉範圍很廣，但歐洲目前就像得慢性病的病人，死也死不了，活也活得難過，短期內沒有解藥，除非德國願意退讓，更慘的是，德國經濟也被拖累，不得不讓步，但以昨天出口數據來看，有得等了。

回到股市，目前看起來又跟去年一樣，沒啥意外的話，就是一個大區間，不過現在所有的意外大家都想到了，所以也不知道什麼意外，而美股這兩天又殺又拉，也可以看出低點還是有人敢進去，或是值得進去，畢竟像蘋果電腦， Ulta，FAST，LULU等高成長的股票，都被殺的很慘，一些國際大品牌星巴克，麥當勞，Home Depot也都出現大修正，蠻多不錯的好貨也都出現OK的價格，是值得去減的

之前提到蘋果600太貴不接之後，蘋果也的確殺了一段，現在我又進場去買一些了，550-560的價位是不錯的，星巴克也是，不過要注意它存貨的問題，目前正在尋找原因。麥當勞最近有夠弱，自從要老CEO退休之後，就一路弱，得考慮是不是要賣出麥當勞了。

總之，目前可以用去年的走勢對照，接近20%的修正應該是可預期的，大區間的震盪應該是會出現一陣子，逢低就撿一些好貨吧。

美股很好賺？

看到最新一期的商業週刊封面"美股很好賺"，讓我有一種不好的感覺，每次雜誌出現這種封面，通常都會到高點，所以感覺很不好。

當然，這封面也給了美股一個公道，在國內充斥著新興市場基金跟高收益債基金的情況下，美股是相對不受關注的，但美股是默默的走高，我早就覺得奇怪怎麼都沒人出來講，直到美股新高出現，新興市場都在盤整的情況下，現在終於有國內媒體出來說美股了，是不是高點就以後再看了。

美股不一定好賺，其實跟每個市場都一樣，我也不想談是否好賺，因為有賺有賠，身邊也有很多投資美股多年的朋友，大部分也都賠錢，或是沒賺錢，我也只是小賺，所以投資人還是要用功，不是只要投資龍頭股就好 ，蘋果電腦在沒公布財報之前，兩週跌了10%左右，星巴克禮拜五公布財報，結果當天就跌了6%，去年很強的麥當勞，今年還是負報酬，這些龍頭股還是會跌的，Homework還是重要的。

我想談的，是美股的好處，首先，相對於台股，美股的資訊非常完整 ，財報不用說，除了財報，法說會Presentation很多，每一季都有法說會可以聽，聽不清楚的地方還有手寫稿可以看，談論個股的網站一堆，美國經濟數據跟其他產業的數據也很完整，報告也是一堆，美股投資人不愁的就是資訊。

第二，可投資的標的非常多，投資人要挑個股，可以直接從Russell 3000去挑，裡面有3000檔股票，大中小型都有，NASDAQ 2000也是，只想挑大型股的，就從S&P 100挑，不只美國本土，還有海外的ADR，Universe大，奇奇怪怪的寶藏就多，除了一堆生技，網路公司可以讓你大玩特玩之外，還有像做美髮沙龍的，提供辦公設備的公司等等，麵包店也有上市，教育機構也有，真的是五花八門。

第三，就是一堆ETF，我們都知道，大部分的基金都是落後大盤，只有少數基金可以長期outperform，所以想投資某個市場的投資人，其實可以直接投資ETF，不用擔心基金去落後大盤，美國的ETF種類很恐怖，而且一直變多，股票ETF就有產業，國家跟指數，資產類別外匯，公債，原物料應有盡有，不知傳統的ETF，還有leverage 倍數型跟放空型，指數漲1%嫌太少，沒關係，現在有兩倍跟三倍，想放空美股，也有逆向型的ETF，逆向也有倍數，所以你可以自己組合成六倍型的ETF，讓心臟很大享受刺激的投資人去玩。不過投資這種非傳統型的要小心，這以後再說。

最後，交易很方便，可當天買賣，放空也很容易，交易很流通，也可以買零股，也沒有漲跌幅限制，個股也都有選擇權。

我個人覺得，美股是一個非常大的寶藏，你也什麼idea，在美股幾乎都找得到，真的是個天堂，但天堂的極端就是地獄，資訊完全，相對的你的判斷力跟心態就是關鍵，這往往也是最難的，每個人看的資訊都是一樣的，而身為遠在台灣的投資人，更難有內線訊息，所以要賺到錢，真的要靠真功夫，交易標的太多，也要小心迷失在這一片寶藏之中，而做錯方向挑錯個股，有可能短時間就讓你破產。

美股好處很多，但要真的賺到錢，真功夫是一定需要的。

養魚的道理

最近跟小果養的兩隻小金魚，受到白點病的侵襲，上週都一直沈在水底悶悶不樂，雖然只是小金魚，但看了很難過，為了治療它們，我們先用黃藥，沒用，再用連翹，效果不大，在一直換水，還是沒好轉，不得已用最後的方法， 類似藍藥，加上禱告，幸好神有聽我們的禱告，現在有好一些。

在這過程中，我們爬文，問兩家魚店的老闆，發現方法都不一樣，有的說要常換水，有的說不能換， 有的說要餵食，有的說不能餵，有的說要所有藥一起加，真的搞到最後魚也會被我們搞死 ，魚也沒好轉。

到最後，想想這樣下去不行，完全在亂搞，不能說別人的方法沒用，每個人都有自己試過覺得有效的方法，就跟投資一樣，別人有用，不代表你也適用，而重要的是，要去思考那個方法最適合，是對小金魚有幫助的。

因此我們決定看一下白點病的成因，在去對症下藥，雖然不想加藍藥，但怕病況加重，就還是用下去，維持水質的穩定，跟持續觀察它們的狀況，剩下就交給神了。

養魚看起來簡單，但要養活很不容易，兩隻魚一隻是夜市的，一隻50元，不貴，但為了它們，後面的設備跟藥材，我們花了2000元以上，我們大可以放給他們安樂死，因為2000可以買40隻金魚，但這樣我們一點也不尊重生命，也沒辦法體會到養魚的道理跟快樂，還有獨立思考的重要。不管魚多少錢，都是生命，這也是小果所重視的，感謝小果。

說到獨立思考，最近看了一篇文章，

http://www.smartmoney.com/invest/strategies/the-400-man-1328818316857/

好文章，這是講美國一個小鎮投資人的故事，而這一期台灣的智富雜誌也有報導同樣的故事，但我是比較喜歡原文的，所以就找來看看。

我覺得看完最大的想法，就是"我也做的到"，他不是名校出身，也沒在有名的投資銀行工作過，沒有華麗的報告跟財務模型，交易也不頻繁 。

他的方法很簡單，就是看財報跟思考，以一個企業家的角度去思考，這等於是小巴菲特，但他的方法其實我們都可以學習。

儘管他的方法簡單，我們可以學習，但不一定適合每一個人，投資方法一定要看個性，但最重要的是要獨立思考，這是Mecham給我的想法，不只是他，其實很多厲害的投資人也都這樣說。

獨立思考才可以解決問題，培養自己的判斷力，可以參考別人的經驗，但自己一定要思考過 ，因為每個人的過程跟個性都不一樣，有思考過，才會內化成自己的經驗跟知識，不管是養魚還是投資，都是一樣的。

臭豆腐店的啟示

昨天跟小果一起去台大附近一家臭豆腐涼麵吃晚餐，吃著就聊起了這一家店的產能。

這家在台大附近的店，算是一家小有名氣的店，雜誌也有訪問，也蠻好吃的，座位在用餐時間是全滿，平常時間也都有七八成，也可以看到有人排隊。

這家店 雖然生意不錯，但它的境界沒有到達那種"排到明天也要吃到"的名店境界，雖然會有排隊，但不多，而客人還是會看到沒位置就走人 ，這樣就失去了許多生意。

所以對這家店來說，要增加營業額，就是要增加這些marginal customer，姑且稱之為邊際顧客，留得住就可以增加營收。

很直覺的，增加座位跟展店是直接的方法，但店加已經作了，買下隔壁的店，座位也增加，但其實問題還在，所以多開一家店說不定可以改善。

但其實仔細想，開店不一定好，反而會因為生意不如預期而增加成本，畢竟剛剛有提到，這家店 沒有到達名店的境界，也就是品牌還不夠響亮，不是小吃界的蘋果，盲目多開一家店可能會陷入危機。

小吃店最重要的應該是翻桌率，翻桌率越高，同樣的座位，客人越多，留住想要吃但因為沒座位而離開的客人機會越大，仔細看看這一家店，翻桌率還OK，但其實有一個很大的瓶頸。

 通常來這家店的客人，會同時點一盤涼麵跟臭豆腐，而最常見的是，涼麵很快上桌，但臭豆腐都要等，很多人都是涼麵已經吃完了，但臭豆腐還沒來，因此就沒辦法離開，所以新來的客人沒位置坐。

臭豆腐因為要炸，所以都要等，因此會有這種現象，基本上，要改善增加營收，不應該先開店，而是讓它的翻桌率變更好，增加炸臭豆腐的產能才是重點，所以簡單講，多買一台炸豆腐的機器， 應該是比展店要更有成本效率的方法。

當然這是假設問題，但盲目的開店，不一定是好的，先從流程改善，增加現有店面的附加價值，才是比較正確的。

台灣像希臘

想抱怨一下，現在有一種感覺，就是台灣好像希臘，台灣政府作的事情，就像希臘政府現在作的事情，不過人家是為了還債，而我們呢？


希臘加稅還錢，我們也加稅，調升油價，又要課證所稅，這OK。但有一件事，是希臘政府有作的，但台灣政府沒作，就是大幅裁減公部門的人。


要調升油價跟電價，先想想人事成本再說，而且這需要三個月嗎？


而政府作這些動作，不見我們的總統站出來說個話，只見他龜在FB上發言，這可是個全球奇觀，FB以後IPO應該分個紅給他。


台股現在也開始跟希臘股市一樣，我看以外資動向來看，台股短期方向只有逃命一途。


現在只剩台灣人民沒有作希臘人民作的事情，抗爭放火，不過如果在這樣亂搞，官逼民反是可預期的。

Performance or mouth

前幾天經歷了一場最奇怪的面試，一般面試，都是面試者講話的時間占大多數，而今天身為面試者的我，在一個小時的面試中，講話的時間不到10分鐘，真厲害的面試官，疲勞轟炸那麼久，我聽到都恍神。

對方前身是很有名的基金經理人，以前常出現在媒體上，他讓我第一次深刻體會到，口才的重要，原來口才不只是成功Sales的條件而已，基金經理人也超級需要，我看過的經理人有兩種，一種是本身有績效，一種是有口才，前者不多，因為要成為一個長期績效好的經理人，很難，後面一種比較多，如果有本事，講到讓媒體自願很喜歡的訪問你，那路就很寬廣了。如果兩者兼備，那就是天降神兵的王牌，但這種人少之又少，就像Michael Jordan只有一個一樣。

口才要比績效容易，因為可以練習，口齒不好的人，去上個課，就有救了，巴菲特也是去上卡內基口才訓練營讓他可以有很好的口才，當然他是有績效的，而且他更聰明，他不操基金，而是直接買公司，果然是投資界的Michael Jordan。

績效不容易，天分需要，但苦練用功跟心態更需要，而這些都具備的人很少，因為通常天才不會去苦練，苦練也不一定會變天才，願意持續苦練的人也不多。而績效要長久維持也很難，因為你績效一直都很好的話，就自然會吸引人，基金規模一擴大，維持的難度更高，就必須要更用功，這是很辛苦的，所以真的要當有名的經理人，練口才會比練績效快的多，然後有名自然會有利。

不過身為一般投資人，還是自己的錢重要，雖然我不投資基金，但如果要我選的話，我還是選擇話少，不常出現在媒體的，把我的錢操好就夠了，這種經理人，台股有，就是那一檔，我還是相信績效，相信自己的眼睛。